2025年9月3日 —— 纳斯达克近日向美国证券交易委员会提交了上市规则修订方案，拟进一步提高上市门槛，以强化投资者保护和市场公信力。本次提案的重点落在中小市值企业以及主要经营地位于中国的公司。
主要修订方向
- 提高公众持股量要求：根据方案，若企业以净利润标准申请上市，其最低公众持股市值将从 500万美元 提升至 1500万美元。这一调整旨在确保新上市企业具备更充足的市场深度和投资者基础。
- 加快小市值公司退市程序：对于市值跌破 500万美元 的公司，纳斯达克计划加快暂停交易和退市的处理流程。此举有助于降低流动性不足和股价波动给投资者带来的风险。
- 针对中国企业的更高募资门槛：主要经营地位在中国的公司 (包括香港)，未来如在纳斯达克进行首次公开募股，需实现 不低于2500万美元 的融资规模。此举反映出监管机构对透明度、治理结构以及跨境风险的持续关注。
对发行人的影响
若修订获得通过，中小市值企业在进入美国资本市场时将面临更高的准备要求。对于中国公司而言，更高的募资门槛意味着在设计上市方案时需要更充分的资金规划和市场准备。
对于更多国际化与新兴成长型企业而言，这一提案提醒企业应在上市前就重视合规性、治理结构与市场定位。只有在展现财务稳健性的同时，也能体现良好的公司治理和信息披露水平，才能更好地满足美国投资者与监管方的期待。
回顾最新规则实施
值得注意的是，2025年3月12日，美国证券交易委员会 (SEC) 已正式批准纳斯达克提交的“首次上市流动性要求”重大修订，并在获批后30天正式生效。新规核心在于对企业 IPO 门槛的全面升级，要求所有赴美上市公司必须满足更严格的非限制性流通股市值 (MVUPHS) 标准。
根据新规，已注册转售的存量股份 (Resale Shares) 将不再被纳入 MVUPHS 的计算范围。企业需要重新评估募资规模，确保发行新股数量足以满足最低流通市值要求。纳斯达克在规则修正案中明确指出：“转售股份无法像新股发行一样创造真实流动性。”
此外，对于通过 OTC 市场转板的企业，发行门槛也同步提高。新规意味着企业不仅要经受住估值考验，还必须确保在上市时拥有具备实质市场价值的自由流通股，从而直接淘汰依赖“账面估值”冲击上市的投机型公司。
无论是近期已正式生效的流动性新规，还是本次正在征求意见的修订提案，都清晰传递出纳斯达克监管趋严、全面提升上市门槛的方向。对于中小市值公司及跨境企业而言，这不仅意味着在募资规模与公司治理上的更高要求，也凸显了提前规划与合规准备的重要性。只有在募资设计、治理结构和市场定位方面做好充分准备，企业才能在赴美上市的过程中稳健应对挑战，并在资本市场中建立持久的信任与认可。
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在监管标准不断提升的背景下，企业要顺利登陆资本市场，需要系统性的规划与执行。恒生顾问在 IPO 全流程中为企业提供专业支持，包括上市前准备评估、合规与披露安排、投资者沟通以及上市后持续咨询服务。我们的核心服务涵盖：
- 协助企业开展尽职调查，确保符合美国交易所的合规要求；
- 制定符合纳斯达克新规的融资与上市结构；
- 搭建信息披露与治理框架，增强市场信任；
- 与律师、审计师及估值顾问协同，提升企业的上市条件；
- 提供投资者关系支持，帮助企业在上市后保持透明度并建立长期信任。
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