2026年6月22日，美国证券交易委员会（SEC）公布了纳斯达克提交的第一次修订案。这份修订案针对的是今年早些时候提出的一项新上市维持规则——要求上市公司持续保持不少于500万美元的上市证券市值（简称 MVLS）。
目前，这项规则仍处于 SEC 审核阶段，尚未正式生效。但从 第一次修订案 的内容可以看出，纳斯达克正进一步收紧上市后的持续监管要求，同时也为部分企业保留了一定的申诉空间。
对于已经在纳斯达克上市，或计划赴美上市的企业来说，这项规则值得提前了解。
拟议中的500万美元 MVLS 要求是什么？
根据拟议规则，纳斯达克全球市场（包括全球精选市场）及纳斯达克资本市场的上市公司，均需持续维持不少于500万美元的MVLS。
如果公司的 MVLS 连续30个交易日低于500万美元，纳斯达克将直接发出退市决定通知。
这意味着，公司不会像部分现有持续上市规则那样，先获得一个整改期限，而是直接进入退市程序。
需要注意的是，这项规则并不会取代纳斯达克现有的持续上市标准。企业仍然需要同时满足最低股价、股东权益、公众流通股、公司治理以及持续信息披露等各项要求。
换句话说，MVLS 将成为纳斯达克新增的一项持续上市指标。
为什么会有 第一次修订案？
纳斯达克最初于2026年1月向 SEC 提交了这项 MVLS 新规。
在 SEC 向市场公开征求意见期间，上市公司、律师事务所、行业协会以及其他市场参与者提交了大量反馈意见。
不少意见认为，提高持续上市门槛，有助于提升市场质量和保护投资者利益；但也有人指出，原方案对于因市场环境或短期经营因素而暂时出现困难的企业来说，缺乏足够的灵活性。
因此，纳斯达克提交了 第一次修订案。
在这个第一次修订案，纳斯达克并没有取消500万美元MVLS这一门槛，而是在保留原有要求的基础上，对退市后的处理机制进行了调整，让符合条件的企业，在特定情况下仍有机会争取继续保留上市资格。
第一次修订案 改了什么？
这次修订最大的变化，在于赋予 纳斯达克听证委员会 更大的裁量权。
原拟议规则 | 第一次修订案 修订后 |
公司收到退市决定后，可争取继续上市的空间非常有限。 | 听证委员会可根据个案情况，酌情给予最长180天的例外期限。 |
没有明确的恢复机制。 | 企业必须在期限内证明自己已经符合相应市场层级的首次上市标准。 |
需要特别说明的是，这并不是自动给予180天整改期。
企业必须先提出申诉，并由听证委员会判断是否值得给予例外安排。即使获得这段期限，也不是只要恢复符合持续上市标准即可，而是必须达到更高的首次上市标准。
这也意味着，纳斯达克希望确认企业已经真正恢复，而不仅仅是暂时摆脱退市风险。
企业为什么要关注这项规则？
虽然这项规则主要针对已经上市的公司，但它释放出的监管方向，对准备赴美上市的企业同样具有参考价值。
过去，不少企业把重点放在如何完成上市；而这项拟议规则反映出，纳斯达克越来越关注企业上市后的持续质量，而不仅仅是上市当天是否符合标准。
对于已经上市的公司来说，未来除了满足财务指标，还需要持续维护企业市值、投资者信心以及资本市场认可度。
对于计划赴美上市的企业来说，则意味着在 IPO 筹备阶段，就应同步规划上市后的合规管理、公司治理和长期资本市场策略，而不是等上市完成后才开始考虑这些问题。
展望未来
截至目前，这项 MVLS 新规仍未获得 SEC 最终批准，因此企业暂时无需按照该规则执行。
不过，从 第一次修订案 可以看出，纳斯达克未来的监管重点，正逐步从单纯关注财务指标，转向更加重视市场质量、投资者保护以及上市公司的整体质量。
无论最终规则是否按现有版本通过，对于已经上市或计划赴美上市的企业而言，及早了解监管趋势、提前做好长期合规规划，都将有助于降低未来的上市风险。
恒生顾问 如何协助企业？
成功上市只是企业进入资本市场的第一步，更重要的是如何持续满足不断变化的监管要求。
恒生顾问 致力于协助企业规划美国上市路径，提供 IPO 前期筹备、上市策略、公司治理、持续合规以及上市后监管咨询等专业服务，帮助企业建立更完善的合规体系，从容应对美国资本市场不断变化的监管环境，实现长期稳健发展。
